1. Kokkuvõte: USA tõusis, Euroopa jäi maha

Lõppenud nädal kinnitas, et USA suurte ettevõtete aktsiad püsivad tõusutrendis, kuid turu sisemine tugevus on ebaühtlane. S&P 500 tõusis nädalaga 1,15% ja saavutas teisipäeval uue sulgemisrekordi. Samal ajal langes Russell 2000 ligi 0,9%.

Euroopa turgude areng oli tagasihoidlikum. STOXX 600 lõpetas nädala sisuliselt muutumatuna, Saksamaa DAX ja Prantsusmaa CAC 40 langesid.

Minu põhijäreldus: aktsiaturu pikaajaline tõusutrend püsib, kuid järgmise nädala suuna määravad eelkõige USA inflatsiooninäitajad, võlakirjade tootlused ning ettevõtete kolmanda kvartali tulemused.

Nädala olulisemad tähelepanekud

• USA S&P 500 saavutas 6. oktoobril uue sulgemisrekordi 7 818,93 punkti.

• Russell 2000 nõrkus viitab sellele, et kõrged finantseerimiskulud mõjutavad väiksemaid ettevõtteid rohkem.

• USA 10-aastase riigivõlakirja tootlus langes nädala lõpuks ligikaudu 5,24%-ni, kuid jäi ajalooliselt kõrgele tasemele.

• Brent nafta lõpetas nädala üle 104 dollari barrelist.

• Euroopa finantsturgude oluline risk on Prantsusmaa riigivõlg ja võlakirjade riskipreemia.

• Tehisintellekti investeeringute tasuvus muutus taas aktsiaturu keskseks küsimuseks.

Allikad: Associated Press, Reuters ja turuandmete ajaloolised sulgemishinnad.

2. USA börsid

Indeksite tootlus

Nädalased muutused on arvutatud 2. ja 9. oktoobri sulgemishindadest.

Miks USA indeksid tõusid?

Esimene põhjus: ettevõtete kasumiootused.

Investorid ootavad kolmanda kvartali aruandehooajalt tugevat kasumikasvu. Eelkõige toetavad turgu suurte tehnoloogiaettevõtete kasumiootused.

Samas on kasumiootused juba aktsiahindadesse arvestatud. See tähendab, et pelgalt prognooside täitmisest ei pruugi aktsiahinna tõusuks piisata.

Teine põhjus: võlakirjatootluste mõningane alanemine.

USA 10-aastase võlakirja tootlus liikus nädala alguse ligikaudu 5,31%-lt reedeks 5,24% juurde.

Madalamad tootlused toetavad eelkõige kasvufirmade väärtust, sest nende tulevaste rahavoogude diskonteerimismäär alaneb.

Kolmas põhjus: suurte tehnoloogiaettevõtete suhteline tugevus.

Kuigi pooljuhtide sektor oli surve all, püsisid mitmed tarkvara- ja pilveteenuste ettevõtted tugevad.

See viitab investeeringute osalisele ümberpaigutumisele tehisintellekti riistvarast tarkvarasse ja teenustesse.

3. Sektorite analüüs

USA sektorite nädalane tootlus, mõõdetuna vastavate SPDR ETF-idega:

Allikas: sektorifondide 2.–9. oktoobri sulgemishindade võrdlus.

Mida sektorite liikumine näitab?

Kõige huvitavam on kommunaalteenuste ja esmatarbekaupade tugevus.

Tavaliselt on need kaitsvamad sektorid, mille vastu suureneb huvi siis, kui investorid soovivad vähendada majandustsüklist sõltuvat riski.

Samas tõusis ka energiasektor, mida toetasid kõrged naftahinnad.

Minu tõlgendus: turul ei ole klassikalist ühesuunalist riskivõtmist. Investorid ostavad samaaegselt suure kasumipotentsiaaliga ettevõtteid ja kaitsvamaid sektoreid.

Pooljuhtide ETF SMH langes nädalaga ligikaudu 4,3%, samal ajal kui tarkvarasektori ETF IGV tõusis umbes 3,9%.

See erinevus on oluline, sest näitab, et AI-sektori ettevõtteid ei hinnata enam ühtse tervikuna.

4. Ettevõtete olulisemad uudised

Tehisintellekt: tulude ja investeeringute vastuolu

Neljapäeval tekitas turul tugeva reaktsiooni Financial Timesi teade, et OpenAI (koduleht) aastane tulude jooksev määr oli septembri lõpus ligikaudu 50 miljardit dollarit.

Varasemates turuootustes oli kasutatud ligikaudu 70 miljardi dollari suurust näitajat.

Hilisemate teadete kohaselt oli 70 miljardit dollarit siiski ettevõtte 2026. aasta lõpu eesmärk, mitte septembri tegelik tase.

Seetõttu ei saa neid numbreid käsitleda otseselt võrreldavate aruandeperioodide tulemustena.

Uudis mõjutas oluliselt AI-ga seotud ettevõtteid:

• Nvidia langes neljapäeval ligikaudu 2,9%.

• Broadcom langes umbes 4,3%.

• Micron langes ligikaudu 4,8%.

• Oracle langes umbes 5,5%.

Minu hinnang: tehisintellekti sektoris muutub järjest olulisemaks küsimus, kas infrastruktuuri investeeringute kasvuga kaasneb piisavalt kiiresti lõppklientidelt teenitava tulu kasv.

Eriti tähelepanelikult jälgiksin suure võlakoormusega andmekeskuste arendajaid ja ettevõtteid, kelle rahavoog sõltub üksikutest suurklientidest.

Telekommunikatsioon

SpaceX (koduleht) teatas raadiosageduste portfelli omandamise kokkuleppest, mis võib võimaldada Starlinki mobiilsideteenuste laiendamist.

Reedel langesid järsult mitmed USA mobiilioperaatorid, samal ajal kui mobiilimastide omanikud tõusid.

Minu arvates näitab see, kuidas tehnoloogiline konkurents võib kiiresti muuta terve sektori pikaajalisi kasumiootusi.

Ettevõtete kvartalitulemused

PepsiCo (koduleht) avaldas kolmanda kvartali käibeks 25,27 miljardit dollarit ning korrigeeritud EPS-iks 2,34 dollarit.

Mõlemad näitajad ületasid analüütikute ootusi, kuid ettevõte vähendas aastast kasumiprognoosi.

Peamine probleem on kulude kasv ja marginaalide surve.

Delta Air Lines (koduleht) teatas tugevast reisijate nõudlusest, kuid kütusehindade tõus sundis ettevõtet vähendama aastast kasumiprognoosi.

Uus korrigeeritud EPS-i prognoos on 5,10–5,60 dollarit varasema 6,50–7,50 dollari asemel.

See on hea näide olukorrast, kus käibe kasv ei tähenda automaatselt kasumi ega vaba rahavoo kasvu.

5. USA makromajandus ja Föderaalreserv

Teenindussektor

Septembri ISM Services PMI oli 54,9 punkti, võrreldes augusti 55,4 punktiga.

Olulisemad alamindeksid:

Allikas: Institute for Supply Management.

Teenindussektor jätkab kasvamist, kuid hinnasurve on tugev.

See kombinatsioon ei ole Föderaalreservi jaoks lihtne: majanduskasv aeglustub, kuid inflatsioonirisk püsib.

Tarbijate kindlustunne

Michigani ülikooli esialgne oktoobri tarbijakindlustunde indeks langes 46,3 punktini.

Septembris oli näitaja 48,1.

Järgmise 12 kuu inflatsiooniootus tõusis 4,7%-ni ning pikemaajaline inflatsiooniootus 3,5%-ni.

See on oluline hoiatussignaal tarbimise väljavaatele.

Föderaalreserv

Septembri istungil tõsteti baasintressi 25 baaspunkti võrra vahemikku 3,75–4,00%.

7.oktoobril avaldatud protokoll näitas, et keskpanga liikmed olid inflatsiooniriski põhjuste ja edasise rahapoliitika suhtes erinevatel seisukohtadel.

Enamik osalejaid pidas aasta lõpuks veel üht intressitõusu võimalikuks, kuid nõrgem tööturg on vähendanud ootust, et järgmine tõus toimub juba oktoobris.

Minu hinnangul sõltub järgmine otsus nüüd väga suurel määral inflatsiooniandmetest.

6. Euroopa börsid

Indeksite tootlus

Nädalased muutused on arvutatud 2. ja 9. oktoobri sulgemishindadest.

Euroopa majanduse vastuoluline olukord

Euroala teenindussektori PMI tõusis septembris 53,0 punktini ning koond-PMI 53,1 punktini.

See viitab majandusaktiivsuse paranemisele.

Samal ajal on euroala inflatsioon tõusnud 3,8%-ni ning energiahindade mõju ettevõtete kuludele suureneb.

Minu hinnang: Euroopa majanduse peamine probleem ei ole praegu nõudluse täielik puudumine, vaid kasvavate kulude ja kõrgemate intressimäärade kombinatsioon.

Prantsusmaa riigivõla risk

Prantsusmaa 10-aastase riigivõlakirja tootlus oli nädala lõpus ligikaudu 4,80%, Saksamaa vastav tootlus 3,47%.

Nende vahe oli 132,5 baaspunkti.

Kuigi riskipreemia vähenes nädala jooksul, on see endiselt väga kõrge.

Prantsusmaa riigivõla probleem võib mõjutada Euroopa pankade finantseerimiskulusid ja euro kurssi.

Seetõttu jälgiksin Euroopa turgudel lisaks aktsiaindeksitele ka Prantsusmaa ja Saksamaa võlakirjade tootluste vahet.

Euroopa sektorid

Reedel olid tugevamad autotööstus ja materjalisektor.

Telekommunikatsioonisektor langes samal päeval ligikaudu 2,9%, osaliselt SpaceXi laienemisplaanide tõttu.

Euroopa ettevõtete kolmanda kvartali kasumikasvuks oodatakse Reutersi vahendatud turuprognooside järgi ligikaudu 21%, kusjuures suurima panuse peaksid andma energia- ja materjaliettevõtted.

7. Võlakirjad, valuutad ja toorained

Andmed: 9. oktoobri sulgemishinnad ja võlakirjaturu noteeringud.

Minu hinnang

Kõige olulisem makrorisk on endiselt kõrge nafta hind.

Kui Brent püsib üle 100 dollari, suureneb oht, et inflatsioon jääb oodatust kõrgemaks.

See omakorda piirab keskpankade võimalusi intressimäärasid langetada.

EUR/USD on langenud viiendat nädalat järjest. Nõrk euro suurendab Euroopa energiaimportijate kulusid, kuid võib toetada dollarites tulu teenivaid eksportijaid.

8. Tehniline analüüs

S&P 500

Sulgemine: 7 811,54

Liikuvad keskmised pärinevad 9. oktoobri päevapõhistest andmetest.

Minu tehniline hinnang on positiivne.

Indeks asub kõigi kolme olulise liikuva keskmise kohal.

Olulised tasemed:

Tugi: 7 765 / 7 700 / 7 600.

Vastupanu: 7 819 / 7 845 / 7 900.

Kui indeks suudab sulguda üle 7 845 punkti, oleks see uus tehniline tugevussignaal ja kui 7 700 murdub, suureneb lühiajalise korrektsiooni risk.

Nasdaq 100 ja Nasdaq Composite

Nasdaq 100 lõpetas nädala 30 883,15 punktil.

50 päeva SMA oli ligikaudu 29 775 ning 200 päeva SMA 27 626.

Indeks püsib pikaajalises tõusutrendis, kuid on 6. oktoobri tipust 31 361 punkti mõnevõrra taandunud.

Nasdaq 100:

Tugi: 30 700 / 30 300.

Vastupanu: 31 100 / 31 360.

Nasdaq Composite:

Tugi: 27 000 / 26 800.

Vastupanu: 27 600 / 27 725.

Viimane tugitsoonide ja vastupanude jaotus on minu hinnang hiljutiste hinnaliikumiste põhjal, mitte garanteeritud pöördepunktid.

DAX

Sulgemine: 25 087.

RSI(14): ligikaudu 52.

Tehnilise andmevoo järgi on 50 perioodi lihtne liikuv keskmine ligikaudu 25 164 ja 200 perioodi keskmine 25 363.

DAX-i lähiaja trend on USA indeksitest nõrgem.

Tugi: 24 800 / 24 600.

Vastupanu: 25 350 / 25 520.

STOXX 600

Sulgemine: 631,55.

RSI(14): ligikaudu 56.

Tehnilise andmevoo järgi paikneb 50 perioodi SMA ligikaudu 631 ja 200 perioodi SMA 636 juures.

Olulised tasemed:

Tugi: 625 / 620.

Vastupanu: 636 / 643.

Euroopa tehniline pilt jääb minu hinnangul neutraalseks seni, kuni STOXX 600 ei suuda tõusta püsivalt üle 636–643 punkti.

9. Turulaius, sentiment ja risk

USA aktsiaturu tõus ei ole ühtlane.

S&P 500 võrdse kaaluga indeks lõpetas küll seitsmenädalase langusperioodi, kuid Russell 2000 langes viiendat nädalat järjest.

See viitab sellele, et väiksemate ettevõtete olukord on suurtest erinev.

VIX langes nädala lõpuks 14,84 punktini.

Madal VIX näitab, et optsiooniturg ei hinda lähiajal väga suurt S&P 500 kõikumist.

Samas ei välista madal VIX järsku korrektsiooni, eriti kui inflatsiooniandmed osutuvad oodatust kõrgemaks.

Minu suurim ettevaatuskoht on lahknevus aktsiaindeksite kõrgete tasemete ja nõrgemate makromajanduslike signaalide vahel.

10. Järgmise nädala sündmused: 12.–16. oktoober

Allikad: USA tööstatistika büroo avaldamiskalender, CMC Markets ja TSMC investorite kalender.

USA inflatsioon

Analüütikute konsensusprognoosid:

• CPI aastane kasv: 3,6%.

• CPI kuine kasv: 0,6%.

• Alusinflatsiooni aastane kasv: 2,5%.

• Alusinflatsiooni kuine kasv: 0,2%.

Need on prognoosid, mitte avaldatud tulemused.

Minu hinnangul saab sellest järgmise nädala kõige olulisem makronäitaja.

Ettevõtete tulemused

Jälgiksin eriti järgmisi ettevõtteid:

Pangad: JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Bank of America ja Morgan Stanley.

Pankade tulemused annavad teavet laenukvaliteedi, krediidikahjumite, investeerimispanganduse ja tarbijate maksevõime kohta.

Pooljuhid: ASML (koduleht) ja TSMC (koduleht).

TSMC juhtkonna varasem kolmanda kvartali käibeprognoos oli 44,6–45,8 miljardit dollarit.

Olulisem kui üksnes käibenumber on minu jaoks tootmisvõimsuste nõudlus, brutomarginaal ja järgmiste kvartalite prognoos.

11. Minu prognoos järgmiseks börsinädalaks

Need on tingimuslikud stsenaariumid, mitte statistiliselt kalibreeritud tõenäosusprognoosid.

Positiivne stsenaarium

S&P 500: 7 850–7 950

Eeldused:

• USA inflatsioon jääb prognoositust madalamaks.

• USA 10-aastase võlakirja tootlus langeb alla 5,15%.

• Brent nafta langeb alla 100 dollari.

• Pankade kasumid ja prognoosid on tugevad.

• TSMC kinnitab jätkuvat tugevat nõudlust AI-kiipide järele.

Sellisel juhul võivad eriti hästi liikuda tehnoloogia, pooljuhid ja väiksemad kasvufirmad.

Baasstsenaarium

S&P 500: 7 700–7 880

Minu baasstsenaarium on volatiilne, kuid valdavalt külgsuunaline nädal.

Inflatsioon jääb prognooside lähedale ning ettevõtete tulemused ei muuda oluliselt turu seniseid kasumiootusi.

Sellisel juhul võivad indeksid teha suuri päevasiseseid liikumisi ilma selge nädalase suunata.

Negatiivne stsenaarium

S&P 500: 7 550–7 700

Võimalikud käivitajad:

• CPI ületab märgatavalt prognoose.

• USA 10-aastase võlakirja tootlus tõuseb üle 5,35%.

• Brent nafta liigub üle 108 dollari.

• Ettevõtete kasumiprognoosid halvenevad.

• S&P 500 langeb alla 7 700 punkti.

Kõige haavatavamad oleksid kõrge valuatsiooniga kasvufirmad, võlakoormusega ettevõtted ja väiksemad kapitalimahukad ettevõtted.

Minu jälgimistabel

Tasemed on minu koostatud jälgimissignaalid, mitte automaatsed ostu- või müügisoovitused.

12. Lõpphinnang

Minu hinnangul jääb USA aktsiaturu keskpikk trend positiivseks, kuid järgmise nädala riskide ja võimaluste suhe on varasemast tasakaalustatum.

S&P 500 ja Nasdaq 100 on pikaajaliste liikuvate keskmiste kohal, kuid kõrged võlakirjatootlused piiravad täiendavat valuatsioonide kasvu.

Euroopa turgude suhtes olen ettevaatlikum. Seal on majanduskasvu paranemisele vaatamata tugevad inflatsiooni- ja riigivõlariskid.

Järgmise nädala kõige olulisem kombinatsioon on USA CPI + võlakirjaturu reaktsioon + TSMC tulemused.

Need kolm tegurit aitavad hinnata, kas USA aktsiaturu tõusutrend jätkub või algab ulatuslikum korrektsioon.